首次给予“增持”评级，目标价7.2元。我们预测公司2013-2015年净利润分别达4.1、5.8与7.1亿元，同比增长103.2%、41.3%与21.9%；2013-2015年EPS分别为0.46、0.65、0.79元，参考可比公司2013 年三季度平均1.8 倍PB 估值，给予7.2 元的目标价，首次给予“增持”评级。

盘踞粤东的区域龙头，借力粤东“造城”。公司在粤东市占率超过45%，而粤东是广东省经济发展的洼地，且大幅落后全国均值，2013年广东省提出5年统筹安排资金支持该区域振兴发展，梅州2014年GDP目标为18.0%，约为2013年的2倍，借力粤东新一轮“造城”，区域水泥需求持续向好。

“旺季更旺”或成常态。我们认为2013年4季度两广地区水泥全产全销昭示了水泥边际供需已经达到临界点，未来新增产能较少而边际供需持续改善的情况下，2013年四季度“旺季更旺”的行情有望在2014-2015年成为常态。

在手万吨线路条，有望率先抢占“减量置换”市场。公司于2011年原计划在蕉岭县申请新建两条10000T/D的熟料生产线，目前尚无批文，但根据国务院“41号文”对京津冀、长三角、珠三角“减量置换”的政策，未来公司有望在率先在粤东“减量置换”的基础上抢夺市场，有望大幅增加公司市场掌控能力及盈利水平。

催化剂：区域水泥落后产能淘汰加快，粤东基建加速。

风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。